Credibilidade é tudo para Kevin Warsh. As audiências no Congresso esta semana mostram quão difícil será para o novo presidente da Reserva Federal mantê-lo.

Warsh teve poucos, ou nenhum, grandes reveses em meio a intensos questionamentos dos democratas – e comentários de apoio dos republicanos – em dias consecutivos de depoimentos perante a Câmara e o Senado na terça e na quarta-feira. Mas com ambas as partes concordando plenamente que os preços continuam a subir demasiado rapidamente, o presidente da Fed precisa de cumprir rapidamente o seu compromisso de manter os preços estáveis. Caso contrário, corre o risco de perder apoio tanto dentro da Fed como na base de poder do presidente no Capitólio.

Parte do desafio de Warsh é que ele quer repensar a forma como a Fed mede a inflação. Duas principais medidas de preços – o índice de preços ao consumidor e ao produtor – registaram quedas inesperadas esta semana. O IPC caiu 0,4% em junho, enquanto o PPI caiu 0,3%.

“Qualquer banco central ficaria feliz em fornecer informações na direção certa”, disse Warsh na quarta-feira. “Minha opinião é que esta é uma medida imperfeita da inflação subjacente.”

A guerra do Irão aumentou os preços do gás nos EUA, mas Warsh diz que isso não é necessariamente inflação, ou pelo menos não do tipo que a Fed consegue controlar.

“Choques específicos de preços acontecem com preços específicos sobre os quais não temos controle. Mas não quero sugerir que não temos controle sobre a inflação no médio prazo. Esse é o nosso trabalho”, disse Warsh.

Warsh nomeou uma força-tarefa para ajudar a responder às perguntas que ele fez sobre a natureza da inflação, mas ela demoraria meses para apresentar resultados. A Fed reunir-se-á dentro de duas semanas para decidir sobre o rumo das taxas de juro, e os seus responsáveis ​​eleitorais parecem estar divididos sobre se factores como o crescimento da construção de centros de dados para apoiar a crescente indústria de inteligência artificial estão a começar a aumentar os preços em geral.

A governadora do Fed, Lisa Cook, em um discurso na quarta-feira, apontou os gastos com IA como um impulsionador da inflação. Ela alertou sobre “aumentos significativos de preços de chips, outros dispositivos de alta tecnologia, software e eletrônicos”. Isso muda a sua visão geral sobre a inflação, disse ela, “agora há mais risco para a inflação do que risco para o emprego”.

O debate sobre os gastos com IA é “uma das boas brigas familiares” no Fed, disse Warsh. Sua opinião é que a oferta pode aumentar com a demanda. “Não vejo nenhuma mudança no preço que seja necessária na inflação porque penso que há uma resposta da oferta. Dessa forma, é diferente do conflito externo e do que este pode fazer, o que tende a reduzir o lado da oferta da economia.”

Ainda não se sabe se uma força-tarefa sobre IA ajudará a resolver esse debate. Alguns senadores republicanos elogiaram a diversidade intelectual dos membros da força-tarefa de Warsh, e o presidente referiu-se a um deles como tendo uma “equipe de rivais”.

Mas não era certo que a Guarda desafiaria as opiniões de Warsh. Todos os membros do grupo de trabalho de IA de Warsh têm muita fé na IA. Como apontaram senadores do Partido Democrata na quarta-feira, ninguém no grupo falará claramente sobre o trabalho.

Warsh está a canalizar a tradição económica conservadora no Fed. O seu relatório de política monetária ao Congresso restaurou a prática de informar sobre o tamanho da oferta monetária. O Fed, sob o comando do ex-presidente Jerome Powell, considerou os dados sobre a oferta monetária não relacionados à inflação, mas Warsh discordou. Ele não quer regressar à época em que a Fed focava a dimensão da oferta monetária na tomada de decisões políticas, mas acredita que certas medidas monetárias podem fornecer informações úteis sobre a inflação.

“Tenho uma visão antiquada de que a política monetária tem algo a ver com dinheiro”, disse Warsh.

O risco para Warsh é que, se a inflação não começar a diminuir em breve de forma significativa, todas estas decisões serão examinadas de perto em busca de sinais de que a ideologia tenha passado por uma análise clara. Warsh evitou fazer qualquer promessa de que iria aumentar as taxas de juro, mas o mercado espera agora esmagadoramente que a Fed aumente as taxas de juro até ao final do ano. Warsh precisa estar do lado certo nessa decisão.

Se as taxas subirem porque Warsh perde discussões sobre gastos com IA com outros membros do seu comité, a credibilidade do presidente será prejudicada. Um resultado pior seria Warsh vencer a discussão e manter as taxas estáveis ​​ou em queda, apenas para ver a inflação regressar.

Esse tipo de perda de credibilidade será um problema que nem mesmo a melhor equipe conseguirá resolver.