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Quando a Netflix divulgou os seus lucros do primeiro trimestre em Abril, os lucros empresariais foram superiores ao previsto pelos analistas de Wall Street – e ainda assim, no dia seguinte, o preço das suas acções caiu quase 10%. Os investidores ignoraram as boas notícias porque, no mesmo relatório, a gigante do streaming também disse que espera que seu crescimento desacelere no segundo trimestre e, mesmo com um novo aumento de preços, não espera que a receita total aumente em 2026. Acontece que a Netflix tinha bons motivos para ser pessimista em relação às suas perspectivas de curto prazo: como o analista de dados e blogueiro conhecido como Entertainment Strategy Guy observou pela primeira vez no final de junho, quando se trata de classificações de títulos novos e recorrentes, “a Netflix absolutamente tem o sombrio segundo três meses de 2026.

Parte do problema foi uma queda na temporada do segundo ano que afetou vários programas, como Guia de assassinato de uma boa garota, Running Point, no As quatro estações, uma tendência de agravamento que Kasey Moore, rastreadora veterana da Netflix, vem relatando há pelo menos dois anos e que recentemente recebeu atenção renovada por meio de artigos em O Guardião e Bloomberg. Mas os problemas da Netflix no momento não são apenas os espectadores que abandonam os programas estabelecidos. “O que todos estão reagindo agora é que não há um grande impacto há algum tempo e o silêncio é ensurdecedor”, disse-me esta semana um veterano da indústria que estuda os números há décadas.

Novos títulos que tinham potencial de franquia – como Os distritosum thriller de aventura dos irmãos Duffer, ou entrada do final de 2025 O abandonode Filhos da Anarquia Criador Kurt Sutter – terminou de forma decepcionante e foi cancelado após apenas uma temporada. Do lado improvisado, apostas de alto nível, como uma reinicialização ao vivo de pesquisa por estrela e o concurso de música Construindo a banda finalmente pronto. E embora a Netflix tenha acumulado suas habituais grandes indicações ao Emmy na semana passada, os concorrentes HBO Max e Apple TV dominaram o discurso da temporada de premiações do segundo trimestre com apenas três títulos da Netflix – todos de 2025 – indicados nas três principais categorias de séries com roteiro de destaque (comédia, drama e limitado).

A combinação de audiência medíocre e falta de agitação é decepcionante por si só e também pode ter um efeito cascata. “Se não houver muita coisa, a plataforma ficará muito silenciosa em geral”, diz nosso veterinário do setor. Tradução: sem grandes sucessos de bilheteria ou séries que promovam o discurso para atrair o público, é muito mais difícil atrair espectadores para programas que retornam ou para estreantes menos chamativos. Não parece coincidência que um dos poucos Netflix elegíveis em 2026, janeiro Dele e delacaiu entre a última temporada de Coisas estranhas e o novo capítulo de Bridgerton.

O grande problema, claro, é que a maioria dos outros streamers adora a atual dor de cabeça da Netflix. As Quatro Estações pode ter perdido uma grande parte de sua audiência entre as temporadas 1 e 2, mas os números do relatório da Nielsen nos EUA o tornaram uma das dez atrações principais por várias semanas em maio e junho, com um público maior do que a maioria das comédias em streaming. (Essa é uma das razões pelas quais a Netflix já encomendou uma terceira temporada, como fez Ponto de corrida). Casinha na Pradaria. O streamer também faz com que o público volte com esportes ao vivo, eventos de comédia e uma cadência regular de filmes originais de sucesso (incluindo filmes de sucesso de animação). Substituído e o agora icônico do ano passado Caçadores de Demônios KPop). “Não creio que haja muitas evidências de que haja uma crise séria para a Netflix”, diz um executivo que trabalha em um conglomerado de entretenimento rival. “Eles têm uma estratégia bastante vencedora em geral.”

Mas quando você é de longe o maior streamer por assinatura do planeta, até mesmo algumas fungadas podem parecer pneumonia. A sequência de mais de uma década de domínio televisivo da Netflix significa que Wall Street e outros a julgam numa curva implacável, e quando surgirem problemas – como este último período de classificações medíocres – as pessoas prestarão atenção. Vimos isso sair da pandemia há alguns anos, quando alguns trimestres ruins para a Netflix exigiram a chamada “grande correção de streaming”. A Netflix respondeu fazendo grandes mudanças em um curto período de tempo, incluindo a aceitação de anúncios e a eliminação de senhas. Dentro de um ano ou mais, as pessoas estavam escrevendo sobre seu retorno milagroso.

Desta vez, há mais uma vez sinais de que a Netflix está se movimentando para resolver problemas, reais ou percebidos. semana passada, O Wall Street Journal disse que o streamer estava considerando adicionar canais ao vivo, com curadoria própria ou por meio de acordos como o que tem na França com a emissora TF1, cuja programação agora está sendo emulada pela Netflix naquele país. Aqueles Jornal também disse que a Netflix estava disposta a vender assinaturas para streamers concorrentes, assim como Peacock agora permite usuários no Starz e que Apple e Amazon agrupam serviços há anos. Além disso, a Netflix tem adicionado mais podcasts e conteúdo de criadores nos últimos 18 meses, tentando combater algumas das vantagens crescentes do YouTube no tempo total gasto na plataforma. Alguns desses negócios provaram ser muito bem-sucedidos: Sra. Raquel, por exemplo, é presença regular nas listas dos dez primeiros da Netflix e da Nielsen.

A Netflix também fez algumas mudanças executivas de alto nível no ano passado. No verão passado, o escritor de longa data Peter Friedlander saiu (desde então desembarcou no MGM Studios da Amazon), e no início deste ano o chefe de programação improvisado dos EUA, Jeff Gaspin, anunciou sua saída. Embora considerados uma demissão voluntária, esses tipos de embaralhamentos normalmente indicam que os altos escalões – neste caso, o chefe de conteúdo da Netflix, Bela Bajaria – estão tentando mudar sua situação ou acreditam que novos olhos são necessários para orientar a programação.

O que nos leva a outra coisa que pode estar contribuindo para os problemas atuais da Netflix: qualidade. Embora o serviço tenha muitos programas consumidos, ele não tem se saído tão bem ultimamente no lançamento de franquias amadas e de longa duração que mantêm o público preso. Coisas estranhas no Bridgerton ou até mesmo veteranos de sucesso modesto como Rio Virgem no Emily em Paris. Como resultado, não é surpreendente quando tantas segundas temporadas terminam com classificações moderadas. “A maioria dos programas da Netflix não são ótimos”, diz nosso executivo de uma plataforma rival. “Então, quando esses programas não tão bons vão embora por um ano e meio ou dois anos e depois voltam, ninguém se importa. Ninguém construiu um relacionamento duradouro com eles, e assim eles continuam.” Surpreendentemente, este executivo não acha que isso seja grande coisa, pelo menos não aos olhos dos executivos da Netflix. “Estou emocionado que as pessoas estejam prestando atenção ao que é verdade sobre a Netflix há muito tempo”, diz ele. “E eles parecem estar bem. Acho que tudo isso é uma distração irritante para as pessoas de lá.”

Outro executivo sênior de TV que acompanha a Netflix desde que ela começou a produzir originais concordou que a plataforma não corre o risco de perder o controle do primeiro lugar e que parte da narrativa sobre seu desempenho supostamente decepcionante ultimamente faz parte da “evolução natural de iniciante a titular, onde Wall Street começa a perceber que não é possível encontrar uma máquina de crescimento exponencial para o crescimento. E, ainda assim, com base em algumas de suas ações recentes, este executivo também acredita que a liderança da Netflix pode estar mais preocupada do que deixa transparecer. Podcasts! Compre um estúdio! Isso parece uma reação exagerada que pode acabar machucando-a”, diz ele.

É claro que, quando a Netflix passou por turbulências há alguns anos, a empresa também tomou muitas medidas ousadas em resposta, como a já mencionada adição de um nível de publicidade, e essas ações finalmente acalmaram os nervos dos investidores. É possível voltar a trabalhar grandes oscilações. Os co-CEOs Ted Sarandos e Greg Peters provavelmente abordarão as classificações e questões de engajamento da Netflix quando a empresa anunciar hoje os lucros do segundo trimestre, e talvez digam algo que mude rapidamente a atual narrativa negativa em torno da empresa. O executivo sênior de TV não tem tanta certeza. “Este é um grupo que fica sem influência”, diz ele. “Sei que o negócio deles é fundamentalmente forte. A Netflix não vai a lugar nenhum. Mas embora o que eles fizeram há alguns anos parecesse um experimento equilibrado, isso parece um pouco frenético. Parece pânico.”