O portfólio de oportunidades de investimento da TCG India retornou 28,6% em seis meses. Quanto destes resultados reflectem um crescimento sustentado do rendimento e não uma súbita sobrevalorização das infra-estruturas e das existências de bens de capital?
Embora o desenvolvimento da avaliação tenha contribuído para os retornos a curto prazo, o principal impulsionador tem sido e continuará a ser a trajetória sustentável de crescimento dos lucros da carteira. Acreditamos que o crescimento dos lucros desta carteira é sustentável no médio e longo prazo. Atualmente, a previsão consensual para os próximos 3 anos (FY26-29) é de aproximadamente 27% CAGR para o crescimento da receita.

Este portfólio está dividido em temas globais, como segurança energética, transição e descarbonização, infraestrutura digital e defesa, juntamente com temas locais, incluindo manufatura/Indústria 4.0 e mobilidade e desenvolvimento urbano. Estes são temas estruturais e multidecenais. Estas consequências levam a um aumento de encomendas, a uma melhor utilização da capacidade e a uma visibilidade plurianual das receitas.

No futuro, esperamos que os retornos sejam cada vez mais impulsionados pelos lucros e não pela valorização.

Só os bens de capital expostos representam cerca de 26% da carteira, excluindo empresas de construção, serviços públicos e outras empresas do ciclo de investimento. Esta é realmente uma aposta concentrada no ciclo de investimentos?
Nós olhamos para isso de forma diferente.

Ao contrário do ciclo de investimento anterior, que foi impulsionado principalmente pela produção de energia térmica e pelo imobiliário, o atual ciclo de investimento é suportado por vários fatores de crescimento estrutural. Nosso universo de investimento é muito amplo, abrangendo mais de 325 empresas nas 750 principais ações (BSE 500 TRI + Nifty Microcap 250 TRI) representando aproximadamente 40% do valor de mercado da Índia. Destas, mais de 275 são midcaps e small caps emergentes, oferecendo uma vasta gama de oportunidades para além de nomes bem geridos.

Esses tópicos incluem aeroespacial e defesa, geração, distribuição e transmissão de energia, data centers, energia renovável, equipamentos elétricos, serviços de fornecimento de energia, telecomunicações, fabricação de semicondutores e eletrônicos e muito mais. Esta diversificação entre temas estruturais e multidecenais reduz a dependência de qualquer sector e expande as fontes de crescimento da carteira. Cada um desses subtemas tem um poder diferente e não relacionado. Portanto, em nossa opinião, esta carteira pode não ser adequada.

A transição energética, a defesa, a indústria transformadora, as infraestruturas digitais e a mobilidade urbana podem parecer diversas, mas todas envolvem despesas de capital. Será que estes temas poderão ser corrigidos simultaneamente se o ciclo de investimento enfraquecer?
Correções de curto prazo ocorreram e ocorrerão no futuro.

Tal como descrito acima, o ciclo de capitalização anterior centrou-se na produção de energia térmica e no setor imobiliário, enquanto o ciclo atual é apoiado por uma série de fatores de crescimento estrutural que abrangem várias décadas. Embora estes temas estejam relacionados com despesas de capital, os seus ciclos de receitas não estão largamente correlacionados. Por exemplo, a segurança energética segue um ciclo de investimento e receitas diferente do da defesa, que por sua vez difere das infraestruturas digitais e do desenvolvimento urbano. Esta diversificação dos motores de rendimento reforça a resiliência do actual ciclo de investimento e reduz a dependência de qualquer sector ou tendência de investimento único.

Onde é que ainda se encontra uma margem de segurança razoável após o sobreaquecimento de vários stocks de bens de capital e de infra-estruturas?
Acreditamos que as avaliações devem ser vistas à luz do potencial de crescimento a médio e longo prazo. Vista através desta lente, a imagem pode ser diferente. Os lucros podem surpreender devido à maior carteira de pedidos, à alavancagem operacional devido à maior utilização da capacidade, à melhoria da execução e à continuidade da demanda estrutural. O nosso amplo universo de investimento também nos permite permanecer seletivos, concentrando-nos em negócios onde a relação risco-recompensa permanece favorável, apesar da reclassificação de alguns segmentos.

Por favor, ajude-nos a entender o potencial de longo prazo do tema de T&D de energia. Você se sente confortável em avaliar neste estágio?
O tema T&D é amplo e a oportunidade abrange muito mais do que algumas empresas. A rede atual deve suportar uma quota significativamente mais elevada de energia renovável, ao mesmo tempo que aborda o duplo desafio de ligar centros de produção geograficamente dispersos a centros de consumo e de gerir a natureza e o calendário da produção intermitente de energia renovável. Isto requer investimentos a longo prazo em redes de transmissão, modernização de redes e infra-estruturas eléctricas relacionadas. Dada a visibilidade plurianual destes investimentos, acreditamos que o crescimento dos lucros em todo o ecossistema poderá continuar durante vários anos, embora a seleção de ações esteja a tornar-se cada vez mais importante nas avaliações atuais.

Quais dos seus cinco temas estruturais – transição energética, infraestrutura digital, defesa, indústria e desenvolvimento urbano – oferecem o melhor risco e recompensa hoje, e qual parece ter o melhor preço?
Nosso foco está em empresas que possam proporcionar um excelente crescimento de médio e longo prazo, apoiado pela dinâmica das receitas, sólida visibilidade da carteira de pedidos e longevidade discreta do crescimento das receitas. Privilegiamos empresas com gestão comprovada, alocação de capital disciplinada, balanços sólidos e capacidades tecnológicas ou de processos diferenciadas, permanecendo ao mesmo tempo cautelosos com a dependência dos preços das matérias-primas, a alavancagem excessiva e os riscos de obsolescência tecnológica.

Portanto, acreditamos que as melhores oportunidades de risco-recompensa hoje serão provavelmente encontradas ao nível das ações, e não em opções de cima para baixo. Acreditamos que, dada a amplitude do nosso universo de investimento, poderá haver oportunidades suficientes ao nível do capital em qualquer momento em que o risco-recompensa seja favorável ao investimento.

Os PIF representam uma ameaça competitiva real para os FIA da categoria III ou os dois produtos servem investidores fundamentalmente diferentes?
Nós os vemos como complementares e não como concorrentes diretos. Cada veículo de investimento tem o seu próprio papel na carteira de um investidor, dependendo do apetite ao risco individual, do horizonte de investimento e dos objetivos. Há amplo espaço para fundos mútuos, PIFs, PMSs e AIFs que atendam às necessidades individuais dos investidores, ao mesmo tempo que expandem o acesso a diferentes estratégias de investimento.