Wood descreve o desenvolvimento contínuo da IA como “o ciclo de ganância e medo mais dramático que já vimos, com hiperscaladores e fundições aumentando os custos a um ritmo sem precedentes”. Neste contexto, ele claramente “precisará aumentar a exposição ao hardware nos vários portfólios da Greed & Fear”, acrescentando SK Hynix e Kioxia ao seu longo livro global e aumentando a sua ponderação na Samsung Electronics.
O portfólio global atualizado inclui SK Hynix e Kioxia “com uma ponderação inicial de 4%”, enquanto aumenta a posição existente da Samsung Electronics em um ponto percentual. “Tudo isso significa que Greed & Fear terá que aumentar a exposição de hardware”, escreve Wood em seu boletim informativo, observando que os fornecedores de DRAM e NAND são a espinha dorsal do comércio de IA, três anos e meio após o início da corrida armamentista de investimentos.
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A Mãe de Todos os Ciclos e o Paradoxo de Jevons
A mudança estratégica baseia-se na crença de Wood de que a queda dos custos dos tokens impulsionará o rápido crescimento da procura de computação, e não o uso de IA. Citando o Paradoxo de Jevons, ele argumenta que “a queda dos preços dos tokens deve levar ao aumento dos preços da DRAM”, já que serviços de IA mais baratos geram maior uso e, por sua vez, mais memória e largura de banda.
“Assim, o aumento da demanda impulsionado por preços mais baratos deve beneficiar o jogo, que já foi o principal beneficiário da IA no mercado de ações três anos e meio após o início da corrida armamentista de investimentos em IA”, observa ele, acrescentando que “pelo menos até agora, não há sinais de que os investimentos em IA estejam desacelerando”. Com o investimento em centros de dados ligados à IA alimentando condições de expansão em Taiwan e pedidos de exportação recordes, Wood vê toda a cadeia de fornecimento, especialmente DRAM, como central para o que ele chama de “mãe de todos os ciclos”.
Financiamento de mudança: Índia e outros cortes
Para financiar esta inclinação do hardware, a Wood está a reduzir a exposição à Índia e a outros mercados, em vez de aumentar o risco global. Na carteira de longos da Ásia, excluindo o Japão, “os 4% iniciais serão reinicializados pela Hynix, excluindo a PolicyBazaar”, enquanto o corte de um ponto percentual da Alibaba ajuda a financiar uma participação maior na Samsung Electronics.
A carteira de longo prazo da Índia também sofreu. “Finalmente, a Ambuja Ciments será retirada do portfólio de longo prazo da Índia, enquanto a GMR Airports, a JSW Energy e a Adani Energy Solutions serão reduzidas em dois pontos percentuais, um ponto percentual e um ponto percentual, respetivamente”, refere a nota.
Estas realocações libertam capital para ser implementado no complexo de memória sul-coreano-japonês, sublinhando a preferência de Wood em financiar o comércio de hardware de IA através da rotação de stocks, em vez de aumentar a sua posição global.
A crença de Wood depende fortemente das mudanças estruturais na indústria de DRAM e da mudança do papel da memória nas cargas de trabalho de IA. Ele aponta para a afirmação do CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, de que “a memória deixou de ser um componente periférico para se tornar um impulsionador-chave da produtividade na era da IA” e aponta para acordos estratégicos de clientes (SCAs) de longo prazo como evidência do novo poder de precificação.
A Micron assinou 16 SCAs cobrindo cerca de 20% do volume de DRAM e um terço do volume de NAND, normalmente com prazos de cinco anos, o que significa maior visibilidade e disciplina em todo o setor. Em sua avaliação, Wood diz que “a história de que a indústria de DRAM mudou estruturalmente e que as empresas deveriam agora ser avaliadas com base no preço/lucro, em vez de na base do preço/valor contábil, faz com que Greed & Fear pareça um argumento cada vez mais importante”. Ele observa que Hynix, Samsung Electronics e Micron são negociadas a 7,8 vezes, 6,8 vezes e 9,2 vezes o consenso após os lucros de 12 meses, respectivamente.
Como o boom da IA pode terminar
Mesmo ao aumentar sua exposição, Wood é aberto sobre o que considera o principal risco na negociação de IA. “Greed & Fear está pessoalmente convencido de que as preocupações com o mau investimento provavelmente levarão ao fim do comércio de IA, ou pelo menos a uma pausa prolongada na retomada, dadas as enormes quantias que os principais participantes estão gastando agora”, escreve ele.
Ele adverte que “o principal risco representado pela história da ‘pá e pá’ continua a ser a súbita percepção por parte dos investidores de que os hiperscaladores e empresas como OpenAI e Anthropic não serão capazes de recuperar os seus investimentos”, o que poderia limitar drasticamente o financiamento de investimentos em IA. Acordos indiretos, como o financiamento da Nvidia à OpenAI para que ela possa comprar mais chips da Nvidia, podem complicar esse relaxamento quando os mercados de capitais começarem a questionar os retornos de longo prazo.
Entradas de portfólio e lições aprendidas
Como parte da sua última redistribuição, Wood também reflete sobre o posicionamento anterior. No portfólio global, ele abandona Alphabet e Alibaba para abrir espaço para SK Hynix e Kioxia, observando que a Alphabet subiu 19% desde que foi listada em novembro de 2025, e a Nvidia apenas 3,3% em relação a 2025. em outubro.
“Nesse sentido, a negociação valeu a pena. Mas obviamente a Greed & Fear teria ficado melhor investindo em ações DRAM”, admite, enfatizando a lição de que a memória foi e continua sendo a forma mais alavancada de jogar o tema da IA.
Ele acrescenta: “Nos últimos meses, os grupos de tecnologia parecem ter usado a Nvidia como financiamento curto para apostar em hardware de IA de beta superior”. Essa rotação agora se reflete em seus próprios portfólios de modelos, à medida que corta posições focadas na Índia e outros nomes não relacionados a hardware para dobrar a aposta nos gigantes de chips sul-coreanos que estão no centro do ciclo de investimentos em IA.
(Isenção de responsabilidade: recomendações, sugestões, pontos de vista e opiniões expressas por especialistas são de sua autoria e não refletem as opiniões do The Economic Times)