As apostas raramente foram maiores. O S&P 500 superou um início de ano difícil e agora caminha para 2026. subiu mais de 10%. Mas a mudança parece frágil, uma vez que os condutores típicos do rali – os gigantes da tecnologia conhecidos como Magnificent Seven – mal participam e o índice do grupo subiu apenas 3,2% este ano. Se isto continuar, o S&P 500 necessitará de resultados sólidos de outras 493 ações para manter o índice forte no segundo semestre.
A temporada de lucros do segundo trimestre começa terça-feira com os relatórios do gigante de Wall Street Goldman Sachs Group Inc. e do JPMorgan Chase & Co. Os lucros das empresas do S&P 500 deverão aumentar 24% nos três meses até junho, de acordo com dados compilados pela Bloomberg Intelligence, o que seria uma das melhores leituras de sempre, salvo a maior recuperação.
O problema é que estas previsões optimistas surgem face à inflação volátil, ao aumento dos custos da energia e à crescente probabilidade de aumentos das taxas da Reserva Federal, factores que poderão prejudicar as margens de lucro. Com o mercado de ações sendo negociado perto de máximos históricos e as avaliações parecendo exageradas, a configuração não mostra margem para erros.
“O mercado está numa posição excepcionalmente delicada”, disse Violeta Todorova, analista sênior de pesquisa da Leverage Shares. “Esta temporada será considerada uma decepção, principalmente para os nomes que lideraram o rali.
As empresas poderão superar as previsões de lucro do lado das vendas, como fizeram no último trimestre, mas não há garantia. É provável que a inteligência artificial volte a ser o foco, observando quais as empresas tecnológicas que recuperam os seus pesados gastos. Além disso, os traders procuram as empresas dos setores de capital intensivo para obter orientação sobre se continuam a investir no crescimento.
“Há menos oportunidades para as empresas dispensarem os investidores – elas esperam por luz do sol e arco-íris, e as empresas terão que fazê-lo”, disse Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise Advisor Services. “A fasquia é muito alta.” Aqui estão os principais temas que os investidores estão observando nesta temporada de lucros:
As maiores expectativas
Os analistas de Wall Street têm aumentado agressivamente as estimativas de lucros para as empresas do S&P 500, com as empresas que representam apenas 64% do índice de referência a receberem um aumento em maio, um recorde, de acordo com a Ned Davis Research. O número ainda é elevado, mas caiu para 63,6% em junho. A questão é se isso pode continuar.
“Uma avaliação elevada normalmente não é um problema quando os lucros estão a crescer fortemente, mas isso não significa que o mercado não esteja imune a uma correção quando o crescimento do EPS inevitavelmente abranda”, 7 de julho.
Os lucros estão a arrefecer em grandes segmentos do mercado, incluindo ações nos setores de consumo básico e básico, financeiro, industrial e de saúde. Os fabricantes de chips, por outro lado, deverão crescer 136% ano após ano à medida que os fluxos de caixa da IA, de acordo com a BI.
Os setores que ainda registam um crescimento acelerado e ganhos nos preços das ações, como os semicondutores, têm uma “configuração precária” e as empresas “realmente tiveram um desempenho melhor” para satisfazer as expectativas elevadas, disse Marta Norton, estrategista-chefe de investimentos da Empower.
“O que os analistas estão divulgando é realmente surpreendente”, disse ela.
Contas de IA
As ações de tecnologia estão no centro desta temporada de lucros, pois são os maiores impulsionadores da recuperação do mercado nos EUA, Taiwan e Coreia do Sul. Espera-se que as empresas de tecnologia da informação dos EUA registrem um aumento de 67% nos lucros, o segundo melhor entre os setores do S&P 500, atrás apenas de energia (118%), mostraram os dados do BI.
Mas tem sido difícil impressionar os investidores. Os resultados fracos da Samsung Electronics Co. e da Micron Technology Inc. não conseguiram elevar as ações de semicondutores devido a preocupações com avaliações inflacionadas. O índice MSCI World Semiconductors & Equipment atingiu um máximo recorde em 22 de junho, mas desde então caiu 6,1%, com a ASML Holding NV e a Taiwan Semiconductor Manufacturing Co na próxima semana.
Entretanto, dentro de semanas, os grandes investidores em infra-estruturas de IA – Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. O grupo foi um dos maiores vencedores no comércio de IA até recentemente, quando os investidores estavam céticos sobre quanto dinheiro estava saindo pela porta.
Espera-se que as maiores empresas de IA dos EUA gastem mais de 700 mil milhões de dólares este ano. Mas as mudanças nos gastos são uma faca de dois gumes. Uma recessão pode ser bem-vinda, mas um retrocesso demasiado severo pode assustar os investidores, demonstrando falta de confiança na justificação destes investimentos.
“Se você começar a ver muita dívida emitida, o mercado dirá que é demais”, disse Daniel Murray, vice-diretor de investimentos da EFG Asset Management. “Mas da mesma forma, se você não tiver nenhum investimento, o mercado também não gostaria disso.”
De acordo com Jay Hatfield, CEO da Infrastructure Capital Management, as chamadas ações hiperescaladoras de IA parecem estar “muito sobrevendidas” e, portanto, têm avaliações atraentes. Ele tem grande consideração pela Amazon e pela Apple Inc., que estão bastante atrasadas na corrida aos gastos.
Compressão de fadiga
O choque petrolífero que abalou os mercados no início deste ano poderá continuar agora que a trégua EUA-Irão parece ter terminado. Esta foi uma notícia indesejável para os investidores em ações, que têm de encarar a inflação no máximo dos últimos três anos, o aumento dos preços dos chips de memória e as expectativas de que o Fed irá aumentar as taxas de juro. Prevê-se que as margens de lucro diminuam em todos os setores do S&P 500, exceto nos setores da energia e dos materiais.
A liderança do mercado está a mudar e os sectores cíclicos, como os semicondutores, deverão beneficiar dos elevados gastos em hiperscaladores de IA, disse Savita Subramanian, chefe do Bank of America Corp.
Na verdade, os mercados cíclicos são uma das poucas partes do S&P 500 onde Wall Street espera uma erosão mínima das margens de lucro. Em contraste, prevê-se que as margens de lucro do segundo trimestre para as empresas em crescimento diminuam para 30,8%, face aos 35,4% registados entre Janeiro e Março. Prevê-se que a compressão das margens dos gigantes da tecnologia dos Sete Magníficos seja ainda mais dramática, caindo para 27,7% neste trimestre, face aos 36,2% do último trimestre, com muitas empresas a gastar centenas de milhares de milhões de dólares em infra-estruturas de IA.
“As altas avaliações no espaço tecnológico de grande capitalização criam vulnerabilidade a quaisquer sinais de margens mais apertadas ou de crescimento mais lento do investimento”, 6 de julho.
Europa, Ásia
Os investidores que procuram diversificar fora das negociações tecnológicas dos EUA estão a encontrar algumas ações europeias e asiáticas baratas. Na Europa, os estrategistas do Deutsche Bank esperam que os lucros da empresa Stoxx 600 no segundo trimestre aumentem 12%, acima dos 7% no primeiro trimestre. Espera-se que o componente Ásia-Pacífico do MSCI veja os ganhos aumentarem 39%, acima dos 6,9% dos últimos três meses, mostraram dados compilados pela Bloomberg.
A continuidade desta tendência depende da guerra no Médio Oriente, que abalou os mercados petrolíferos. “A relação EUA-Irão é muito importante para os ganhos da Europa e da Ásia, uma vez que são mais dependentes de energia do que os EUA”, disse WisdomTree UK Ltd. Diretora de Pesquisa Macroeconômica, Aneeka Gupta.
Uma queda acentuada nos preços do petróleo bruto nesta Primavera parece ter aliviado as tensões, aumentando os lucros provenientes das existências nos principais países importadores de petróleo, incluindo o Japão, a Coreia do Sul, a Índia e Taiwan. É também provável que os custos mais baixos aumentem as margens em sectores com utilização intensiva de energia, como os aéreos, os petroquímicos, os serviços públicos e os bens de consumo básicos. Mas à medida que os ataques aéreos continuarem, esses preços mais elevados poderão reaparecer no segundo semestre.
Aumentando a oferta de estoque
Durante anos, as grandes empresas de tecnologia recompraram as suas próprias ações, ajudando a manter os preços das suas ações elevados. Mas isso está a mudar à medida que as empresas utilizam capital para apoiar o crescimento dos seus negócios, o que ajuda a explicar porque é que a Microsoft, a Meta e a Apple viram as suas ações valorizar no segundo trimestre, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Muitos estrategas de Wall Street temem que as compras deixem de compensar as novas emissões. A oferta de US$ 85 bilhões da Alphabet para a controladora do Google, USD, foi a que mais ganhou no S&P 500 no segundo trimestre, mas não foi a única. Super Micro Computer Inc., Constellation Energy Corp., American Electric Power Co. e Digital Realty Trust Inc.
“Depois de cerca de uma década de declínios líquidos nas ações devido a aquisições corporativas, particularmente em tecnologia, o quadro da oferta está a mudar”, disse Saglimbene da Ameriprise. Vendas adicionais de ações fora dos principais índices, incluindo a oferta pública inicial recorde da SpaceX, também contribuíram para o aumento na oferta de ações.
Além da emissão de ações, os traders também estão preocupados com os enormes negócios de dívida realizados por hiperescaladores e outras empresas de tecnologia e com o seu impacto no fluxo de caixa livre, de acordo com Erin Kolo, vice-presidente sênior da Baird e chefe de pesquisa de ações e renda fixa da PWM.
“The Street quer que estas empresas apresentem provas de que, apesar de terem feito estes grandes investimentos, estão a começar a dar frutos”, disse Kolo. “As métricas de fluxo de caixa serão especialmente importantes para essas empresas durante a temporada de lucros do segundo trimestre.”