Esta dinâmica deve agora ser reiniciada. 17 de junho A NSE apresentou seus documentos de listagem ao regulador de mercado Sebi e pretende se envolver até 30 de janeiro do próximo ano. As estimativas preliminares colocam o tamanho da emissão em cerca de 30.000 milhões de rupias, com base na avaliação não listada da NSE de 5 lakh milhões de rupias. A capitalização de mercado da BSE no final de quinta-feira era de 1,58 milhão.
As ações da NSE serão listadas apenas na BSE, uma vez que a Lei de Valores Mobiliários da Índia impede que a bolsa seja listada na sua plataforma, uma simetria regulamentar que fará da BSE uma das listagens mais importantes.
Troca vs Troca
Por seu lado, a BSE enquadrou o desenvolvimento como algo positivo e não como uma ameaça à sua valorização. “A listagem de qualquer instituição elegível é um desenvolvimento positivo para os mercados de capitais da Índia”, disse o Diretor-Geral Sundaraman Ramamurthy. “A avaliação e os preços das ações são produtos das perspectivas de crescimento e execução de uma empresa e é melhor deixá-los para o mercado.”
A NSE administra 88% do giro do mercado à vista, 91% dos futuros e opções de ações e 89% dos futuros de taxas de juros. Nos instrumentos financeiros derivativos de moeda, sua participação nos contratos futuros é de 74% e nas opções – 100%. Globalmente, a NSE ocupa o primeiro lugar em termos de contratos de derivados de ações negociados (com 51% das ações) e o terceiro em termos de transações de capital líquido.
Mas os documentos de listagem também revelam um raro tropeço. O lucro operacional total caiu 3% em relação ao ano anterior, para 16.601 milhões de rupias no EF26, de 17.141 milhões de rupias no EF25. O lucro caiu 16% para Rs 10.302 milhões de Rs 12.188 milhões no EF25. A bolsa atribuiu o declínio às taxas de transação mais baixas, à atividade comercial mais fraca e ao aperto do segmento de futuros e opções por Sebi, as mesmas regulamentações que mudaram o cenário de derivativos em ambas as bolsas.
Isso cria uma configuração de avaliação incomum. A NSE é cotada a um índice de lucro de 38-43 vezes para o ano fiscal de 26, com uma faixa de preço de IPO de Rs 1.600-1.800 por ação, enquanto a BSE está sendo negociada a 69 vezes o ano fiscal de 26.
Por outras palavras, uma bolsa dominante pode entrar no mercado com um grande desconto em relação ao seu rival mais pequeno – pelo menos no curto prazo – em parte porque está sobrecarregada com as mesmas mudanças regulamentares que a BSE tem superado até agora.
Dois lados
Os investidores discordam sobre o novo equilíbrio. Como diz o investidor Vijay Kedia: “O prémio de défice pode diminuir com a listagem da NSE, uma vez que os investidores também terão acesso a uma bolsa maior, mas a BSE não perde a sua relevância”.
O CIO da Renaissance Investment Managers, Pankaj Murarka, tem uma visão mais ampla. Ele afirma que as bolsas tendem a ser altamente valorizadas devido à sua estrutura oligopolística e às elevadas barreiras à entrada, e tanto a NSE como a BSE podem manter múltiplos fortes, embora a NSE provavelmente tenha uma vantagem dada a sua quota de mercado dominante. A trajetória da BSE, disse ele, dependerá de sua capacidade de adquirir opções, futuros e ações à vista de forma significativa e de se expandir para novos segmentos de produtos.
5 milhões no NSE. milhões de rúpias, a listagem apenas na BSE pode ser certa. “Isso pode aumentar a liquidez, os negócios e a participação de investidores institucionais na BSE”, disse o ex-funcionário da Sebi, Parmod Kumar Bindlish.
O renascimento da BSE
O debate começa no momento da transformação da BSE. Quando, em janeiro de 2023, Ramamurthy assumiu o cargo de MD, a bolsa relatou receita de Rs 928 milhões para o ano fiscal de 22. rúpias, lucro – 254 milhões e o valor de mercado é de 5.742 milhões de rupias. No ano fiscal de 2026, a receita cresceu para 5.226 milhões de rupias, um CAGR de 41%, e o lucro para 2.497 milhões de rupias, um aumento de 58% CAGR.
Os mercados notaram e a avaliação aumentou mais de 20 vezes desde que ele assumiu.
Ramamurthy atribuiu a reviravolta à “inovação, desenvolvimento e execução de produtos” – revivendo o negócio de derivativos de ações, adquirindo uma participação de 50% no S&P Dow Jones Index na empresa de índice, renovando as plataformas de fundos mútuos para lidar com volumes crescentes e aumentando os investimentos em tecnologia e relacionamentos com os membros.
“Quando começamos, tanto os sistemas quanto a cultura eram um pouco arcaicos e careciam de vitalidade”, disse ele. A GSE preencheu vagas de longa data, atraiu novos executivos de alto escalão e contratou profissionais mais jovens. Algumas das mudanças foram pequenas, mas necessárias, acrescentou, observando que mesmo as instalações dos funcionários, como uma cafeteria adequada, precisavam de atenção.
Ele acrescentou que a estratégia de derivativos foi impulsionada pela “voz do cliente” e não pelos objetivos de participação de mercado.
Sobre o endurecimento da negociação de opções por parte de Sebi, ele disse que a proteção dos investidores e o desenvolvimento do mercado “devem andar de mãos dadas” e os mercados “se adaptam naturalmente às mudanças nas regras ao longo do tempo”. A receita de negociação de derivativos mais que dobrou, para 3.134 milhões de rupias no EF26, enquanto os prêmios diários médios aumentaram 118%, para 19.522 milhões de rupias.
Kedia acredita que a listagem da NSE incentivará os investidores a comparar as duas bolsas mais de perto. “Uma ação que cresce mais rápido e cria mais valor para os acionistas provavelmente terá um múltiplo mais alto”, disse ele.
Murarka ofereceu talvez o enquadramento mais duradouro: “Os mercados podem subir ou cair, mas no jargão do casino, a casa nunca perde. O mercado de ações é a casa.”